又是杭州！485亿估值的产业龙头要IPO了

一年卖出2亿条轮胎的中国“轮胎一哥”，要IPO了。

中策橡胶，刚刚在主板IPO提交注册，正式冲刺公众资本市场。

这个公司的名字，你或许感到陌生，但是他的轮胎产品，你一定听过：朝阳、好运、威狮…都是他的品牌。

你的比亚迪秦L、海豹06、长安深蓝S05，还有上汽通用、一汽大众、东风日产，以及雅迪、爱玛电动车…都在用他的轮胎。

如今，中策橡胶将以485亿估值冲刺A股，杭州制造巨头仇建平，也即将斩获“巨星系”的第四枚IPO。

“轮胎一哥”冲刺A股IPO

中策橡胶集团，中国销售规模最大的轮胎制造商之一，业务围绕轮胎产品的研发、生产和销售展开。

其主要轮胎产品，针对不同的适用车型，可以分为全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等四大类别。

其中，全钢胎主要应用于载重货车、长途客运车、工程机械车辆等，属于公司的传统优势领域。

半钢胎，多用于轿车、SUV、商务车等乘用车型，大家也更为熟悉。

目前，中策橡胶与多高校联合研发，已开发出了超低滚动阻力轿车轮胎的生产技术。

在这种技术下，以205/65R15轮胎为例，滚阻已达到欧盟A级标准，湿地抓着力达到C级，在节能方面效果更加显著。

通过半钢胎产品，中策橡胶拿到了吉利、长安、 长城、比亚迪等头部车厂的配套合作，并拥有上汽通用、东风日产等合资品牌的配套合作资质。

例如，长安的启源E07、深蓝S05，小鹏P5/M5，比亚迪王朝系列和海豚车型等等，所用的轮胎就来自中策橡胶。

斜交胎主要适用于农业、工业用车，产品包括农业轮胎、工业车辆充气轮胎、工业车辆实心轮胎等。

还有一类车胎产品，主要用于电动车、摩托车、自行车等，客户包括雅迪、爱玛集团等等。

基于以上类型产品，公司构建起了直销和经销结合的营销网络体系。

直销模式，主要直接面向主机厂，同时也面向工程机械制造厂商、物流、矿山、 港口等类型客户，并在京东、天猫等平台上线了直营店铺。

而收入大头则来自经销模式，约占总收入来源的78%，主要面向轮胎替换市场，国内外双线并行。

针对国内市场，中策橡胶同时打造多个品牌，包括耳熟能详的“朝阳”，还有“好运”、“全诺”、“威狮”、“金冠”等等。

针对海外，中策橡胶也完成了“WEST LAKE”、“GOODRIDE”、“CHAO YANG”、 “TRAZANO”等多品牌布局，根据大洲划分了6大营销区域，并在泰国、 美国、德国、巴西、菲律宾、印尼及墨西哥分别设立了子公司。

在这样的纵横布局下，中策橡胶逐渐站到了轮胎行业的前端。

中国橡胶工业协会此前统计，在“2024年度中国轮胎企业排行榜”中，中策橡胶位居榜首，拿下中国“轮胎一哥”桂冠。

而在美国《轮胎商业》评选的《2024 全球年度轮胎报告》中，中策橡胶也居于全球轮胎制造企业前十，是排名最高的中国轮胎企业。

公司的市场影响、销售规模逐步增长，这一点也体现在轮胎产品的销量中。

2021-2023年，公司主要的四大类产品销量分别为1.71亿条、1.73亿条，以及1.96亿条，年复合增长率为7.06%；2024上半年，公司的销量为1.04亿条。

销量提振拉动了营收增长，2021-2023年，中策橡胶的营业收入分别为306亿元、318.9亿元、352.5亿元；去年上半年的营收则为185.2亿元。

其中，全钢胎和半钢胎是收入的主要来源，以2024上半年为例，这两类产品的收入合计148.7亿元，占总收入比重的80.55%。

2021-2023年，以及2024年上半年，公司扣非归母净利润分别为12.9亿元、10.8亿元、25亿元，以及21.4亿元。

2021年-2023年，中策橡胶的研发投入分别为12.1亿元、12.6亿元、14亿元，去年上半年的研发费用为7.1亿元，占总收入比例的3.95%。

截至2024年6月底，公司总资产为418.66亿元。

如果把核心的财务指标拿出来，与行业内的其他有力竞争者，以及上市公司平均值作对比，以2024年上半年的数据为例，中策橡胶的业绩也处于领先位置：

不过值得注意的是，“轮胎一哥”也有隐忧，就藏在财报当中的资产负债率当中。

2021-2023年，以及2024年上半年，中策橡胶的资产负债率分别为69.15%、68.58%、63.81%和62.62%，主要负债为应付账款及各类银行借款。

而行业均值普遍在50%左右，与其他公司相比，中策橡胶的资产负债率明显处于较高水平。

招股书解释，这主要是公司并未上市，融资渠道单一所致。

也正因如此，中策橡胶才向资本市场发起冲锋，通过上市募集资金，以此降低资产负债率以及财务风险。

如果中策橡胶成功上市，站在公司背后的实控人，将收获他的第四个IPO。

实控人仇建平，布局“巨星系”千亿版图

中策橡胶的实控人仇建平，持有公司46.95%的股权，不过他并非创始人，而是2019年通过中策海潮斥资57.98亿，从多方受让了中策橡胶46.95%的股份。

中策橡胶的前身，最早可追溯到1958年成立的杭州海潮橡胶厂，主要生产胶鞋、雨鞋和轮胎，朝阳轮胎品牌就是1966年在这里诞生的。

1991年，新加坡知名金融家、中策集团原主席黄鸿年，在香港收购了日资上市公司“红宝石”，更名为“香港中国策略投资公司”，也就是大名鼎鼎的“中策”，并在大陆开启了大规模收购。

△ 黄鸿年

这种背景下的1992年，杭州橡胶厂与中策的合资公司——中策橡胶集团杭州正式成立。

到了2019年，公司原股东有意退出，“并购狂人”仇建平瞄准这个时机，完成了并购，他的“巨星系”版图再添一颗新星。

至于为何要并购中策橡胶，仇建平认为，中策橡胶具备优秀的管理团队，有朝阳牌驰名商标，有强大的生产能力和经销网络。

他还曾在接受媒体采访时透底：

我非常看好中策橡胶的轮胎产业链，国际上普利司通和米其林等轮胎品牌已做到了近300亿美元。 未来10年，我们中国的轮胎产业有很大的发展机会，轮胎产业会整合，集中到领先的几个品牌上面。

在这次并购之前，他掌控的巨星控股旗下，已有杭叉集团、巨星科技和新柴股份三家公司成功上市，按照2025年2月25日的收盘价计算，三家公司市值合计约670亿元。

而根据中策橡胶此次披露的信息，公司计划发行不低于10%股份，募资48.5亿元，据此计算，IPO前的估值高达485亿。

仇建平的“巨星系”千亿版图呼之欲出，整个体系将涵盖工具、叉车、轮胎、机器人等不同领域，名副其实的制造业巨头。

△仇建平

而瞄准的为什么是轮胎领域，仇建平曾透露过自己的一套投资逻辑，那就是看这个行业，十年之后会怎么演变，向这个演变的方向去投资。

如今，这一次并购已过去6年，仇建平的这一套逻辑和选择，从如今的行业走向来看，似乎已得到了印证。

轮胎行业，走向何方？

世界轮胎工业，经历150多年的“轮胎前工业化时代”发展，如今已进入“轮胎后工业化时代”。

新一轮的技术革命已开始，全球仍具备庞大的市场规模。

据美国《轮胎商业》统计，近年来，全球轮胎行业的市场规模，整体维持在1500亿美元以上，2023年的销售额为1920亿美元（约1.4万亿元）。

△数据来源：《轮胎商业》

再看当前的发展格局，北美和欧洲是全球传统轮胎消费市场，而近年来，全球轮胎工业的中心，正逐步向亚洲地区转移。

究其原因，一方面来自亚洲地区经济水平、工业基础正在不断提高，轮胎消费量和生产量占比也在逐渐提升。

另一方面，则得益于亚洲汽车市场的强势增长，特别是中国的新能源汽车。

轮胎作为汽车消费所必需的消耗品，和汽车市场的发展紧密相关。

以我国为例，据公安部统计数据，2023 年末，中国机动车保有量达4.35亿辆，同比增长4.32%。

并且由于汽车普及率仍处于较低水平，未来几年，汽车保有量仍有较大的上涨空间，这也将带动轮胎需求的快速增长。

△数据来源：公安部

此外，随着新能源产业的发展，轮胎行业迎来全新市场，中国和海外的轮胎企业站在同一起跑线上，而国内的制造商，成本管控更为严格，因此具备更多的性价比优势和服务优势。

站在这个关键的时间节点，已经可以窥得一隅中国轮胎行业趋势：

首先是国产品牌替代加速，海外轮胎企业的影响力正在逐渐下滑。

2002-2020年，全球轮胎企业排名前三位的普利司通、米其林和固特异，全球市场份额整体呈现下降趋势。

而国产轮胎品牌，随着的长期沉淀和技术积累，加上成本以及价格上的优势，其替代趋势正逐渐突显。

此外，包含中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、赛轮轮胎在内的知名轮胎企业，都在泰国、越南等国进行产能投资，加快全球布局的进程，把中国轮胎送出国门，向海外市场扩张。

也有部分轮胎企业，通过收购方式拓宽海外产能，比如中国化工集团收购意大利倍耐力轮胎等等。

来自中国的轮胎，正在与中国的新能源汽车形成呼应，向全球市场发起冲锋。

一个时代有一个时代的汽车。中国汽车时代，不止于汽车。