全球车市转折大年，西方落幕中国登场

全球汽车产业的天平，正在发生你我都能感知的“倾斜”。

海外老牌主机厂缓步转身，新势力和中国车企加速换道超车，最容易被感知的是中国玩家的绝对增长：

而不那么容易被感知的，深藏在各个玩家的业绩报告之中——

短期看增长，中期看抗压，长期看的则是潜力和定力。

全球车圈西边不亮东边亮

随着全球车企年报季进入尾声，汽车产业格局愈发清晰明了。

过去一年，曾叱咤风云的德日美系传统巨头，在向电动化与智能化的转型中不复从容。

以丰田、大众、通用为代表，2024年销量都在下滑，表现出“增收不增利”的基调。

而另一边，中国车企的表现却一片火热。

例如比亚迪总年销427万辆，一举从全球第九跃居全球第五；新势力销冠理想连续两年营收破千亿；以长安为代表的老牌车企也取得了亮眼的转型成果……

短期增长值得关注，而中长期的抗压能力和潜力——也就是负债水平，同样有参考意义。

用负债率来衡量负债水平，40%~60%通常被认为是合理区间。

不过由于产业链结构各异，不同行业的负债平均水平天差地别，例如汽车行业就是典型的高负债率。

统计2024年全球主流车企财报，国内外车企负债率普遍都在60%以上，甚至有部分车企超过了75%。

例如海外的福特负债率已达到84.27%，通用为76.55%；国内奇瑞（前三季度）的负债率为88.64%，蔚来、赛力斯在87%左右。

不过，从今年第一季度的表现来看，国内整体的负债率正走向下降。

例如赛力斯，一季度负债率为76.83%，比起2024年末已下降了10.55%；比亚迪70.71%的负债率，也比去年年底下降3.93%，今年很可能会继续降到70%以下。

一看到“负债”两个字，很多吃瓜群众可能会皱眉，甚至将其与“危险”、“生死存亡”画等号。

实际上，这个词放在高速发展的行业里，往往象征着巨额的投资和研发投入，企业规模越大、营收越高、总负债也越高。

但同样是高负债，总负债与营收关系的不同，也代表债务压力和风险的不同。

如大众2024年营收2.5万亿元，总负债3.4万亿元，为同期营收的136%；丰田营收2.2万亿元，其负债也达到了营收的1.23倍。

国内比亚迪营收7771亿元，5847亿元的总负债占营收的75%；吉利控股营收5748亿元，总负债5047亿元，为同期营收的88%。

从这一比例来看整个行业，中国车企较海外车企的负债压力更低。进一步拆解债务结构，这种“西边不亮东边亮”的态势会更加直观。

车企“欠的钱”，怎么来的？

财务报表中，企业负债通常被分为无息负债和有息负债。

无息负债主要是由日常经营产生，包括还没到期的供应商货款、即将支付的员工薪酬、尚未到期缴纳的税费等等，不必支付利息成本，也不会减少公司利润。

而有息负债则是通过向金融机构借钱、在资本市场发行债券产生，需要支付利息。同时，如果需要支付的利息过多，可能会让企业资金链陷入流动性危机。

所以，有息负债其实更能说明企业真实的债务压力，有息债务占总债务的比重越高，说明企业承担的债务压力越大。

现在再来看全球车企的负债结构，会发现海外头部车企比国内车圈对有息负债的依赖更高。

比亚迪的有息负债只占总负债的5%，奇瑞、长城这一占比约为12%，长安、赛力斯甚至还不足1%……很大部分债务都不用“多花钱”付息，属于良性健康负债。

丰田、福特这类海外巨头，有息负债占比动辄超60%，背后代表着每年还需支付一大笔利息，对抗全球经济波动的风险更高。

除了有息负债以外，应付账款（未到期支付的供应商货款）也能反映出企业的健康状况，它在一定程度上代表企业对上下游产业链的拉动能力。

车企的规模越大，营收就越多，其向供应商采购与合作的体量也越大，需要向供应商支付的货款也相应越多。

衡量企业是否合理健康、能不能长久稳定，主要看与应付账款相关的两个指标：

其一，是应付账款占营业收入的比例。

这一项占比越低，说明在一定的营收规模上，未到期支付的供应商货款相对越少。

2024年各家财报数据显示，国内主流车企中，应付账款占营业收入比重最低的是比亚迪，数值为31%，最高的是蔚来，占比达到了52%。

其二，则可以关注应付账款周转天数。

应付账款周转天数越小，说明向上游供应商付款越快，对供应商而言越安全可靠，进而产业链结构也越稳固。

目前，国内车企应付账款周转天数大约在125~205天之间。

据Wind数据显示，比亚迪的平均周期为127天，为当前行业内的最优水平，奇瑞为143天（截至三季度末），长城汽车是163天，蔚来是195天，长安则超200天。

“负债”背后，准确的解读其实应当是长期潜力、战略、增长。

比亚迪仅4.9%的有息负债占比，优于行业平均水平的127天的应付账款周转天数，五倍于有息负债的现金储备，是销量实现爆发后转动起的规模化效应飞轮。

赛力斯76.8%的行业最高负债率，揭示出华为加持下从无名之辈到国产豪车一哥的急速扩张。

长安汽车59.7%的负债率配合深蓝品牌的高速增长，则展示了国企改革的新可能……

所以具体到自主玩家，车企负债既是压力也是勋章，债务瘦身藏着转型的阵痛与希望；债务在可控范围内保持较高水平，是业务扩张和攀登技术珠峰的直接证明。

看似惊人的债务数字，其实是中国汽车重塑行业的加速器。

汽车产业百年变局中，不敢负债或者没有能力负债千亿的玩家，可能连参赛资格都将不保。

在汽车工业这样的领域，负债能力一定程度也体现着竞争力。