发力聚焦主营业务，OSL 的增长空间几何？ | Techub 财报解读

撰文：Babywhale，Techub News 前段时间，香港两大合规交易所之一 OSL 的控股港股上市公司 OSL 集团有限公司发布了未经审计的年中业绩报告。在 2024 年年初至六月三十日的半年内，OSL 录得 1.238 亿港元收入，同比增长 17.7%；营业亏损则由 9890 万港元同比大幅减少 90.2% 至 960 万港元。 虽然在营业亏损的控制上成绩亮眼，但在近半年的市场环境下营收仅同比增长不到 20% 确实差强人意。深入这份报告之后，我们看到 OSL 在成本费用的控制上确实展现出了壮士断腕的决心，业务的聚焦带来的效果立竿见影，但香港的合规交易所在主营业务上的成绩，相较 Web3 行业内知名的大型交易所仍有不小的差距。 如何实现超 9 成的亏损缩窄？ 

 从 OSL 发布的未经审计的财务报告可以看出，亏损的减少主要来自于「经营业务亏损」的减少以及财务收入的大幅提升。而经营业务亏损的减少是多方面因素造就的，包括营业收入、其他收入的增加以及各种费用的减少。针对收入的增加和费用的减少，OSL 并未一一给出解释，但我们可以从给出解释的部分了解到 OSL 的经营情况。 业务收入提升并非来源于交易量  首先是收入部分，今年的上半年，OSL 的营业收入同比增长17.7%，这个数字对应去年同期惨淡的市场与今年上半年火爆的市场，似乎增长并不尽如人意。 

 从 OSL 的财报可以看出，其「数字资产交易」产生的收入占到了大头，这与我们通常理解中的交易所的主要收入来自「交易手续费」并不相同。针对这一点，笔者就具体业务形式问题咨询了 OSL。OSL 相关人员表示，OSL 的主要业务包括了 OTC 还有作为对手方使用自有资产与客户进行交易，同时 OSL 也会在与客户进行交易时同时进行对冲交易，而对冲时的买卖价差成为了 OSL 的主要收入来源。这其实就是 OSL 官网所列出的「经纪」服务。 

 所以对 OSL 来说，其收入的多少不仅仅与交易量有关，也与其如何保持自身持有的加密资产数额保持在合理范围内有关。OSL 需要保证自持资金一方面可以满足客户的交易需求，另一方面也不至于因为储备了太多可供交易的资产导致资产减值产生亏损风险。 而所谓数字资产公平值就是 OSL 截止报告发布当日，其仍持有的加密资产的买入价格与当天价格相比的溢价或折价部分。至于 SaaS 服务收入与自动化交易服务，则是 OSL 提供的交易相关服务以及交易所收取的手续费等收入。 OSL 在本报告期内「数字资产交易」产生的收益同比增长34.5%，SaaS 服务费用收入同比增长 68.2%，这二者成为了营收增长的关键。但有意思的是，本报告期内 OSL 的整体交易量实际是大幅缩水的。 

 这可以在某种程度上说明 OSL 在资产对冲的能力上更进了一步，并且 SaaS 交易的付费客户和客户付费能力上均有所提升。 各项成本均有所降低 成本方面，包括费用和佣金、员工成本、资讯科技成本等等可控的成本方面均实现了同比下降，降幅分别为 73.9%、9.7%、44.5%。在这三个方面 OSL 做了较为详细解释。 费用和佣金方面，OSL 在本报告期内减少了提供给介绍用户到平台交易所支付的佣金，可能更多转向了自营或者降低了佣金的比例，具体情况报告并未做太多说明。 员工成本方面变动不大，而在「资讯科技」成本方面，OSL 的资讯科技成本主要是指合规数字资产业务和企业技术基础设施等方面，而基础设施的升级完成使得本期的成本大幅下降。 财务收入的增加 除了上述的变化外，财务收入也成为了一个值得关注的数据。据报告显示，本报告期内财务收入增长近 370%，财务成本同比下降 54.6%，使得本期的财务净收入达到了 859.5 万港元，相较去年同期 164.7 万港元的净亏损有了质的提升。那么为何会出现如此大的差别？ 今年的报告中 OSL 并未明确解释财务收入和支出具体包含了哪些方面，但从其 2023 年年报的附注中，OSL 列举了财务收入的成本的具体包含项目： 

 因本报告并未详细列支财务收入的细节，但从报告中「流动资金及财务资源」章节，我们可以了解到 OSL 的资产总值从去年同期的 14 亿 4080 万港元增长 32.9% 至 19 亿 1470 万港元，负债从去年同期的 10 亿 4570 万港元下降 21.6% 至 8 亿 2010 万港元。而本期扣除应付客户现金负债为 7 亿 4890 万港元，相较去年同期的 1 亿 6500 万港元增长近 4 倍。 以上数据均表明 OSL 在本报告期的财务状况相较去年同期有了大幅改善，自然在财务收入和支出上也会有所体现。 聚焦主营业务效果初现 因为本次报告并非监管要求披露的经审计的报告，所以内容相对较少，不过我们也从有限的内容中获得了一些有价值的信息。 首先，OSL 的主营业务更多来源于 OTC 大宗交易，而本报告期内 OSL 在使用自有资产作为对手方与客户交易时的对冲能力有了明显的提高，使得本报告期内交易量同比下降的前提下，依然实现了交易收入的大幅提升。 此外，OSL 在成本的控制上下了功夫。除了上文所展现的数据外，OSL 还在报告中披露其于今年 3 月出售了提供商业园区管理服务的上海憬威 90% 的股权，进一步将更多精力集中在核心业务上。 除了收入的增加和成本的控制，OSL 在本报告期内的财务状况也实现了大幅改善。以上种种共同促使了 OSL 亏损的大幅缩减。OSL 还在报告中提及将会在未来一年内发力零售业务，实现收入的多元化。如果明年公布的年报显示下半年该趋势继续强化，那么 OSL 的未来发展是值得期待的。不过从另一方面，OSL 的交易量确实有所下滑，作为香港合规交易所，在限制重重的背景下如何拓展业务，与一些「在香港不合规」但规模更大的加密货币交易所竞争是重中之重。 以比特币价格为锚的交易策略何时改观？ 在 OSL 公布该报告的第二个交易日，OSL 集团的股价出现了短时的上涨，但上涨并未持续。事实上，与加密货币产生联系的公司，其股价在过去相当长的时间里都和比特币价格挂钩。OSL 也不例外，即使亏损大幅缩减，但碍于比特币价格始终不振，其股价也没有太大的波动。 

 这一点在美股上市公司 MicroStrategy 上体现得尤为明显： 

 但笔者想要在此提醒投资者的是，随着未来越来越多的 Web3 企业上市，最终真正决定其价值的还是公司本身业务的经营的情况，类似 MicroStrategy 这样的公司前无古人，后也难有来者。当下的 Crypto 市场以及与 Crypto 有关公司的证券交易市场都是不够理性的，很多投资者依然单纯以比特币价格作为判断趋势的标准。但依据目前行业的发展以及香港合规进程的不断推进，相信未来大量公司股票的交易逻辑会逐渐回归业务本身，而当下无视财务数据，只根据加密货币大盘走势的一些非理性交易产生的价格异动，很可能会在未来几年内成为不错的投资机会。